|
|
Инвестиционные операции с облигациями государственного сберегательного займаПлан 1. Понятие рынка ценных бумаг .................................... 3 2. Ранок государственных ценных бумаг ............ ............ 8 3. Облигации государственного сберегательного займа ... 10 4. Проблемы формирования рынка государственных ценных бумаг ........................................................... 13 Список литературы ...................................................... 15 1. Понятие рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынков прежде всего спецификой товара. Ценная бумага - товар особого рода. Она одновременно и титул собственности, и долговое обязательство, право на получение дохода и обязательство выплачивать доход. Ценная бумага - товар, который, не имея собственной стоимости (стоимость ценной бумаги как таковой незначительна), может быть продан по высокой рыночной цене. Последнее объясняется тем, что ценная бумага, имея свой номинал, представляет определенную величину реального капитала, вложенного, например, в промышленное предприятие. Если рыночный спрос на ценную бумагу превысит предложение, то ее цена может превысить номинал (возможна и обратная ситуация). Поскольку рыночная цена ценной бумаги может существенно отклоняться от ее номинала, то она представляет собой "фиктивный" или, по терминологии К. Маркса, "иллюзорный капитал". Фиктивный капитал - бумажный двойник реального капитала, представляющий собой промышленный капитал со всеми его обособившимися функциональными формами (торговым, ссудным). Цена фиктивного капитала определяется двумя обстоятельствами: а) соотношением спроса и предложения на капитал; б) величиной капитализированного дохода по ценным бумагам. Она прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением, а также величине дохода от ценной бумаги. В то же время она обратно пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровню нормы банковского процента в стране. Предположим, что годовой доход по ценной бумаге 50 у.е., а норма ссудного процента - 5 % годовых, то цена бумаги будет: 50/5*100 = 1000 у.е. Данная цифра, помноженная на количество выпущенных ценных бумаг, также характеризует уровень рыночной капитализации компании. Разница между размерами фиктивного и реального капиталов определяет масштабы учредительской прибыли. Если размер реального капитала (номинал ценной бумаги) составляет, например, 200 у.е., то учредительская прибыль равна 800 у.е. Один из способов получения этой прибыли - разводнение капитала, т.е. выпуск ценных бумаг на сумму, превышающую капитал, реально вложенный в предприятие. Это явление получило широкое распространение во всех странах, где развита акционерная собственность. Цена фиктивного капитала - это стоимостная рыночная категория, подверженная частым колебаниям. Несовпадение реального и фиктивного капиталов, возможное их движение в противоположных направлениях - характерная особенность рынка ценных бумаг. Из рассмотренного следует, что рынок ценных бумаг "представляет" реально существующий рынок капитала. Основными функциями рынка ценных бумаг являются: - инвестиционная функция, т.е. образование и распределение капиталовложений, необходимых для расширенного воспроизводства и технического прогресса; - передел собственности с помощью использования пакетов ценных бумаг (прежде всего акций); - перераспределение рисков (хеджирование) путем купли-продажи фиктивного капитала, посредством "противоположных" сделок, участники которых поочередно принимают риск на себя; - функция "притяжения венчурного капитала", дающая возможность субъектам рынка рискнуть своим капиталом для получения высокой прибыли; - функция повышения ликвидности долга (в том числе государственного) путем конвертации его в ценные бумаги. Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. К ним относится и процесс инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала обеспечивает его прилив к местам необходимого приложения, одновременно она ведет к оттоку капитала из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. Механизм миграции известен: растет спрос на какие-либо товары (услуги) - растут их цены - растут прибыли от их производства, в которое и устремляются свободные капиталы, покидая те отрасли производства, спрос на продукцию которых сокращается (отрасль становится менее прибыльной). Ценные бумаги являются тем средством, с помощью которого механизм миграции капитала работает. Они адсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю-продажу помогают его "перебросить" в нужном направлении. На практике это ведет к тому, что в рыночной экономике капитал размещается главным образом в производствах, необходимых обществу. В результате возникает оптимальная структура общественного производства: оно начинает соответствовать общественному спросу и общественным потребностям. В этом заключается важное преимущество развитой рыночной экономики. В составе рынка ценных бумаг выделяют рынок денежных инструментов (в основном - векселей) и рынок капитала. На первом обращаются краткосрочные ценные бумаги. Временным критерием обычно считается один год. Если бумага будет обращаться на рынке не более года, она рассматривается как инструмент денежного рынка. Рынок денежных инструментов служит для обеспечения потребностей хозяйствующих субъектов в краткосрочном финансировании. Рынок капитала - это рынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашения которых остается более года. В качестве примера можно назвать акции. Рынок капитала служит для обеспечения потребностей хозяйствующих субъектов в долгосрочном финансировании. По организационной структуре рынок ценных бумаг делят на первичный и вторичный. Первичный рынок - это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги. Таким образом, термин "первичный рынок" относится к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи бумаг на первичном рынке лицо, их выпустившее, получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных держателей. Таким образом, функция первичного рынка состоит в мобилизации новых капиталов. Ценные бумаги главным образом выпускаются юридическими лицами. В то же время такая бумага, как вексель может быть выписана и физическим лицом. Лицо, выпускающее ценные бумаги, называют эмитентом, а выпуск бумаг - эмиссией. Лицо, приобретающее ценные бумаги, именуют инвестором. На фондовом рынке главными покупателями бумаг выступают юридические лица, прежде всего банки, страховые организации, инвестиционные, пенсионные фонды, так как именно они располагают наибольшей суммой средств (институциональные инвесторы). После того как первоначальный инвестор купил ценную бумагу, он вправе перепродать ее другим лицам, а те, в свою очередь, свободны продавать их следующим покупателям. Первая и последующие перепродажи пенных бумаг происходят на вторичном рынке. Вторичный рынок - это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. На нем уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а наблюдается только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Вторичный рынок, являясь механизмом перепродажи, позволяет инвесторам свободно покупать и продавать ценные бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие предприятия и начинания не получили бы необходимой финансовой поддержки. В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой рынки. Биржевой рынок представлен обращением ценных бумаг на биржах. Внебиржевой рынок охватывает обращение бумаг вне бирж. Такое деление вторичного рынка связано с тем, что не все ценные бумаги могут обращаться на бирже. Исторически вначале возник внебиржевой рынок. В последующем рост операций с ценными бумагами потребовал организации более упорядоченной торговли. В результате появились фондовые биржи. Кратко фондовую биржу можно определить как организованный рынок ценных бумаг. Это означает, что существует определенное место, время и правила торговли ценными бумагами. Классическая фондовая биржа представляет собой здание с операционным залом, где заключаются сделки с ценными бумагами. Прогресс компьютерных и информационных технологий привел к появлению электронных бирж и торговых систем (по типу американской НАСДАК и российской РТС), представляющих собой компьютерную сеть, к которой подключены терминалы компаний-участников. Как уже было указано, не все ценные бумаги могут обращаться на бирже. На нее допускаются бумаги только эмитентов, которые отвечают ее требованиям. Как правило, это бумаги крупных, финансово крепких компаний. Ценные бумаги молодых, финансово слабых компаний обычно обращаются на внебиржевом рынке. Как правило, акционерное общество стремится, чтобы его акции обращались на бирже, поскольку сам факт котировки акции на бирже говорит об определенном уровне их надежности (как прошедших экспертизу специалистов биржи). При прочих равных условиях таким предприятиям легче привлекать средства за счет выпуска новых акций. Инвесторы могут судить об их положении и перспективах на основе легко доступных биржевых котировок. На внебиржевом рынке сделки с ценными бумагами заключаются напрямую или через посредников между различными инвесторами, а также между профессиональными участниками фондового рынка. Но характеру эмитентов фондовый рынок можно разделить на рынок государственных и негосударственных (корпоративных) ценных бумаг. Рынок корпоративных ценных бумаг помогает аккумулировать финансовые ресурсы для предпринимательского сектора. Рынок государственных ценных бумаг позволяет решать две важные задачи: - мобилизации необходимых денежных ресурсов, в частности для финансирования дефицита госбюджета; - регулирования деловой активности в экономике. Если центральный банк полагает, что необходимо стимулировать предпринимательскую активность, он начинает покупать государственные ценные бумаги. В экономику поступает дополнительная масса денег и активность возрастает ставка понижается. В случае если быстрый экономический рост грозит высокой инфляцией, ЦБ продает государственные ценные бумаги. В результате из экономики изымается часть денег, что ведет к их дефициту (росту процентной ставки) и сдерживанию деловой активности. 2. Рынок государственных ценных бумаг Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. Хотя по своей экономической сути все виды ГЦБ есть долговые ценные бумаги, на практике каждая самостоятельная ГЦБ получает свое собственное название. Каждая страна имеет свою терминологию для выпускаемых ГЦБ. Функции ГЦБ: Финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. дополнительного выпуска денег в обращение. Финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.п. Регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфлацию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т.д. ГЦБ имеют два очень крупных преимущества перед другими ценными бумагами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и минимальный риск потери капитала и доходов. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами. Размещение ГЦБ обычно осуществляется: через центральные банки или министерства финансов; в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях); разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвестеров и т.д. В зависимости от критерия, лежащего в основе классификации, существует несколько группировок. По виду эмитента: ценные бумаги центрального правительства; муниципальные ценные бумаги; ценные бумаги государственных учреждений; ценные бумаги, которым придан статус государственных. По форме обращаемости: рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения; нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через определенный срок возвращены эмитенту. По срокам обращения: краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до одного года; среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период обычно от одного до пяти - десяти лет; долгосрочные, т.е. имеющие срок жизни обычно свыше десяти лет. По способу выплаты (получения) доходов: процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть фиксированной или плавающей); дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница образует доход по облигациям; индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции; выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей; комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов. Основные виды государственных ценных бумаг в России: Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), Облигации федерального займа (ОФЗ), Государственные долгосрочные облигации (ГДО), Казначейские обязательства (КО), Облигации внутреннего валютного займа (ВВЗ), Облигации сберегательного займа (ОСЗ). Далее пойдет речь об облигациях государственного сберегательного займа онлайн. 3. Облигации государственного сберегательного займа Целями выпуска облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) являлись: привлечение средств населения на рынок государственных ценных бумаг для финансирования дефицита бюджета, диверсификация внутренней задолженности государства по группам инвесторов. Этот финансовый инструмент отвечал интересам и государства и мелких инвесторов. Государство увеличило емкость рынка своих долговых обязательств за счет расширения круга инвесторов, в том числе в регионах РФ, а население получило ликвидный и конкурентоспособный по доходности с банковскими вкладами и иностранной валютой объект инвестиций. Первый выпуск ОГСЗ был размещен в сентябре 1995 г. в соответствии с Указом Президента РФ от 9.08.95 №836 "О Государственном сберегательном займе РФ". Ориентация ОГСЗ на привлечение населения и мелких инвесторов предопределила специфику параметров выпуска и условий их размещения и обращения. Облигации государственного сберегательного займа являются среднесрочными ценными бумагами. В отличие от ГКО и ОФЗ это ценные бумаги: - на предъявителя; - в документарной форме; - с относительно низкой номинальной стоимостью (500 руб.); - рыночные, которые обращаются без ограничений как на биржевом, так и на внебиржевом рынке; - купонные с плавающей ставкой дохода. Ликвидность и достаточно высокий уровень доходности ценных бумаг сделали ОГСЗ привлекательными не только для мелких инвесторов, но и для профессиональных участников рынка. Несмотря на ряд установленных ограничений, препятствующих "оседанию" ОГСЗ в финансовых компаниях, значительная доля их находится в портфелях профессиональных участников РЦБ и других юридических лиц. Организация первичного рынка также имеет особенности. В отличие от размещения ГКО, ОФЗ, ОБР на аукционе на биржевом рынке, первичное размещение ОГСЗ проводится в виде тендера (подписки), в котором могут принимать участие не только дилеры рынка ГКО - ОФЗ, но и другие профессиональные участники РЦБ. Финансовые институты, которые приобрели лоты (стандартные пакеты) ОГСЗ на тендере, должны в течение двух месяцев обеспечить реализацию за наличный расчет не менее 60% от размера лота. Продажа облигаций ими осуществляется по рыночным ценам. По состоянию на 1.01.99 объем эмиссии облигаций государственного сберегательного займа составил 7 млрд руб.; объем средств от их реализации и расходов по их обслуживанию приведены в таблице. Таблица Показатели объема эмиссии и расходов по обслуживанию ОГСЗ по состоянию на 1.01.99 Показатели По состоянию на 1.01.99 Эмиссия ОГСЗ, млн руб. 7000,0 Поступление средств от реалииции ОГСЗ на счет федерального бюджета, млн руб 5533.0 Платежи по купонному доходу, включая плату за обслуживание (1,0%), млн руб 3834,8 Погашение основной суммы долга, млн руб. 4000,0 1. ОГСЗ являются безотзывными ценными бумагами без фонда погашения, т.е. эмитент не выкупает облигации до наступления срока погашения. По отдельным выпускам эмитент устанавливает дополнительную премию к процентной ставке дохода. 4. Проблемы формирования рынка государственных ценных бумаг Каждая страна имеет свою сложившуюся историю и практику рынка государственных ценных бумаг (ГЦБ), что находит отражение в видах и формах выпускаемых государственных облигаций, масштабах национального рынка облигаций и его участниках, порядке размещения облигаций и особенностях их налогооблажения и т.д. По этой причине российский рынок ГЦБ вряд ли может быть устроен по образцу рынка какой-либо одной страны, будь то США, Великобритания, Япония или любая другая страна. Наверное, не является правильным и эклектический подход по типу того, чтобы брать "самое лучшее" из каждой страны, так как в экономике все взаимосвязано. Российские ГЦБ, с одной стороны, должны отвечать реалиям отечественного рынка, а с другой - отражать общие для многих стран, проверенные временем, экономические основы функционирования рынка ГЦБ вообще и его современной новации. Основные проблемы российского рынка ГЦБ: Краткосрочный характер ГЦБ. Сроки погашения государственных облигаций составляют обычно один год и менее. Это связано с высоким уровнем инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ГЦБ будут иметь в основном средне- и долгосрочный характер. Государственный статус ценных бумаг. В Российской Федерации статус государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги Федерального правительства, так и муниципальные ценные бумаги. Налогообложение ГЦБ. Оно решается по-разному для различных видов ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения ГЦБ. Обеспечение единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных торгов на базе государственного депозитарного обслуживания. Организация региональных рынков ГЦБ, что позволяет вовлечь свободные капиталы территорий на рынок ГЦБ. Необходимость вовлечения свободных денежных средств населения на рынок ГЦБ, в результате чего частные лица получают возможность защиты своих сбережений от инфляции, а экономика страны в конечном счете приобретет искомые источники инвестирования. Гипертрофирование рынка ГЦБ в силу слабого развития рынка корпоративных ценных бумаг. Российский рынок ГЦБ имеет всего двух-трехлетнюю историю. Прежде выпускались государственные выигрышные займы, приспособленные для обращения в условиях плановой социалистической экономики. В настоящее время рынок ГЦБ представлен несколькими видами государственных долговых обязательств, которые во многом еще несут черты переходного этапа к рынку. Список литературы "О Государственном сберегательном займе РФ". Указ Президента РФ от 9.08.95 №836 "О рынке ценных бумаг". Закон РФ. 22.04.96. № 39-ФЗ Алексеев М.Ю. Государственные ценные бумаги и практика их размещения в США // Деньги и кредит. 1992. № 6. Гражданский кодекс Российской Федерации. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 1995. Златкис Б.Н. Российский рынок государственных ценных бумаг // Финансы. 1995. № 8. Козлов А.А. Основные этапы проведения сделок с ценными бумагами // Деньги и кредит. 1994. № 2. 14 Работа на этой странице представлена для Вашего ознакомления в текстовом (сокращенном) виде. Для того, чтобы получить полностью оформленную работу в формате Word, со всеми сносками, таблицами, рисунками, графиками, приложениями и т.д., достаточно просто её СКАЧАТЬ.  |
|
Банк готовых работ
Форма заказа
Скачать работу
экономические  Copyright © refbank.ru 2005-2024
Все права на представленные на сайте материалы принадлежат refbank.ru. Перепечатка, копирование материалов без разрешения администрации сайта запрещено. |
|